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計算機軟件行業(yè)正在復蘇,如何尋找確定性機會？

來源：羲和時代　時間：2023-23-4　瀏覽次數：0次

計算機行業(yè)可以分為軟件、硬件和信息服務等，其中軟件這個細分行業(yè)的進攻性或者說過往的歷史表現是最強的。近年來市場熱議的信創(chuàng)、人工智能、大數據、云計算、區(qū)塊鏈、物聯網、數字經濟、信息安全等概念最終也都落腳在計算機、軟件行業(yè)。

事實上，當前計算機板塊處于業(yè)績真空期，加上前期上漲較快，難以避免短期波動。但短期波動難改長期趨勢。未來，計算機板塊的行情是轉瞬即逝，還是真正地迎來了春天？

近日，在一場以“中國式現代化投資路徑”為主題——由格隆匯主辦、深交所基金部作為指導單位的投資策略活動上，國泰基金量化投資部基金經理黃岳就“信創(chuàng)產業(yè)方興未艾——軟件行業(yè)投資價值解析”分享了最新觀點。

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復盤：板塊的高彈性以及高貝塔屬性

在TMT中，不同于過去數年電子行業(yè)風頭正盛，計算機行業(yè)似乎沉寂已久。沉寂到似乎連機構投資者都將其遺忘。但這個很可能是一個錯覺——計算機過去數年處于下行周期，自然并不受資金注意。但是，計算機是彈性最大的板塊之一。這意味著板塊一旦從熊轉牛，將會成為A股的無冕之王。

回顧歷史，計算機板塊呈現非常強的周期特征，差不多維持五年一輪漲跌的規(guī)律——前兩到三年板塊走弱，但隨后會出現顯著上漲。以2013-2015年的上行周期來說，計算機（申萬）指數漲幅超過650%，遠超滬深300指數漲跌幅。

2019-2022年計算機行業(yè)整體的表現呈現逐年走弱的趨勢。但從去年第四季度以來，我們看到指數從底部開始反轉，開始進入上升周期；同時機構持倉總市值和占比有顯著提升。Q4，機構對行業(yè)的持倉總市值達到955.27億元，環(huán)比提升近50%。種種跡象指明，上行周期似乎已經到來。

關于探討計算機周期性規(guī)律背后的原因，市場已達成了基本的共識——計算機板塊貝塔屬性十分強，長期板塊走勢與估值波動較一致。而板塊的貝塔性機會，主要受政策與產業(yè)兩條主線交織驅動。

02

長期維度：政策與產業(yè)的主線交織

從政策端來看，2022年Q4以來數字經濟政策落地頻繁，將較大程度地推動計算機行業(yè)的國產化率和信息化率提升。

目前31個省市自治區(qū)的兩會已經召開，多個省份對未來五年、2023年的數字經濟發(fā)展規(guī)模、數字經濟核心產業(yè)增加值或數字經濟占地區(qū)生產總值比重等指標提出了明確目標。

去年年底，“數據二十條”出臺，數據要素頂層設計已相對明確，數據要素市場將進入快速建設階段。更有分析師指出，數據上升到成為新型生產要素，將比肩土地等傳統要素。我國正從“土地財政”走向“數據財政”，計算機板塊將大為受益。

日前，國務院印發(fā)了《數字中國建設整體布局規(guī)劃》。這份頂層設計文件的出臺，為中國現代化高質量發(fā)展提供重要引擎，使得中國在全球新時代的競爭中率先開啟機制上的變革。

而產業(yè)側來看，下游宏觀環(huán)境的好轉將驅動下游市場需求的復蘇。以表現十分良好的軟件行業(yè)來看。軟件的下游客戶主要包括私營企業(yè)（TO G）和政府機關（TO G），訂單量取決于客戶的信息化投入。而企業(yè)的信息化投入具有明確的周期性，與整體經濟周期緊密關聯。去年整體經濟承壓，信息化預算成為企業(yè)削減支出的首選，因此軟件板塊的經營業(yè)績不佳是必然結果。今年，經濟復蘇節(jié)奏逐漸明朗，下游行業(yè)景氣度好轉，信息化預算投入隨之增大，因而將推動軟件行業(yè)進入上升周期。

03

中期維度：行業(yè)信創(chuàng)與政府信創(chuàng)共振

當前，國際形勢日益復雜，美國對國內硬科技領域繼續(xù)圍堵，國產軟件同樣需要快速突圍。在高水平科技自立自強大趨勢下，信創(chuàng)產業(yè)推進已是大勢所趨。

其中，黨政信創(chuàng)的發(fā)展空間非常明確?！丁笆奈濉睌底纸洕l(fā)展規(guī)劃》明確指出到2025年在線政務要翻一倍，行政辦公及電子政務要全部完成國產化替代。2022年6月，國務院印發(fā)《國務院關于加強數字政府建設的指導意見》，提出2035年數字政府基本建成的目標。

從趨勢來看，新班子換屆完成，規(guī)?；型稑思磳㈤_始。除此以外，黨政信創(chuàng)仍有望進一步下沉拓展。2022年Q4，國務院辦公廳發(fā)布《全國一體化政務大數據體系建設指南》，提出2023年底前，全國一體化政務大數據體系初步形成；到2025年，全國一體化政務大數據體系更加完備，政務數據資源全部納入目錄管理”?？梢钥闯?，下沉市場仍是值得期待的增量市場。

另外，進入2023年，行業(yè)信創(chuàng)將一掃需求不振的陰霾。

受疫情防控、預算資金、政策空窗等因素影響，2022年的信創(chuàng)招標進度相較2021年有所放緩。進入2023年，行業(yè)信創(chuàng)將正式進入啟動元年，接棒黨政信創(chuàng)進入放量發(fā)力階段。其中，2023年2月全面注冊制改革正式啟動，金融機構針對注冊制的系統更新改造需求增加，金融信創(chuàng)的加速推進尤為值得期待。

值得注意的是，在“百年未有的大變局”下，我們可以看到具體政策落地與力度一再超出預期。如2022年9月底，國家下發(fā)79號文，全面指導國資信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展和進度，要求到2027年央企國企100%完成信創(chuàng)替代，替換范圍涵蓋基礎軟件、操作系統、中間件等領域。消息一出，板塊即深受鼓舞，產業(yè)鏈紛紛飄紅。

04

短期維度：催化因素迭出

國泰基金量化投資部基金經理黃岳指出，今年板塊的投資機會因為各種因素的催化而更加豐富。

人工智能是春節(jié)之后最火熱的催化因素。接下來在3月，兩會即將召開，存在政策預期。投資者可以關注兩會期間是否有數字經濟和其他方面的政策。隨著后續(xù)業(yè)績逐步兌現，數字經濟和信創(chuàng)等板塊或可能進入階段兌現期......催化因素頻出，值得跟蹤與關注。

當前，市場對人工智能存在一定的分歧。有部分投資者認為，人工智能與其他以往的炒作題材沒什么兩樣，比如2022年的“元宇宙”熱潮。但事實上，相較于其他題材炒作，人工智能最大的區(qū)別在于，很多互聯網巨頭都已入局。這些公司非常注重AI技術的研發(fā)，有望掀起AI產業(yè)革命，并帶來長周期的產業(yè)鏈投資機會。

事實上，人工智能更適合與“智能駕駛”類比，二者目前皆可實現較明確的應用。比如，智能駕駛領域，定速巡航和智能泊車的應用已經較為成熟。而人工智能技術在搜索引擎、語音播報、文本轉語音等應用場景已經得到廣泛的應用。雖然目前智能駕駛還需要走很長的路，但隨著滲透率的不斷提升，產業(yè)進入快速增長期。類似地，盡管人工智能還沒有看到完全成熟的商業(yè)鏈條，但是整個領域未來存在著較大的投資機會。

但具體到某個標的之上，AI產業(yè)鏈的商業(yè)化潛力與發(fā)展階段千差萬別，蹭熱點的現象亦并不鮮見，這為投資者的投資決策帶來了難度。

除人工智能外，今年的投資機會往往同時聚集了主題性和基本面的特點。一些標的是主題性的機會，有些則有基本面的支撐，往往二者交織難以區(qū)分，投資者們在布局時更加需要謹慎。黃岳還進一步提醒投資者，把握計算機、軟件板塊的投資節(jié)奏難度較高卻十分重要，投資者若看好板塊行情，可以采用分批布局或者回調布局的方式。

從投資工具的角度來看，ETF亦是比較適合的選擇。ETF投向一籃子股票，投資組合更分散，有助于降低特定公司的風險，提高整體投資組合的穩(wěn)定性，免去選股的麻煩。

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可靠的跟蹤“窗口”

在行業(yè)指數中，中證全指軟件指數（H30202.CSI）表現出長期穩(wěn)定性，是不錯的跟蹤“窗口”。

中證全指軟件指數發(fā)布于2013年7月15日，選取中證全指樣本股中的軟件行業(yè)股票組成，囊括金融科技、人工智能等計算機板塊的上市公司股票。

軟件是計算機板塊中最具彈性的子板塊，因此中證全指軟件指數的指數收益與彈性皆大幅高于主要寬基指數。自2018年至今，中證全指軟件指數累計漲幅達44.28%，長期收益顯著高于計算機全行業(yè)和滬深300。同時，該指數彈性較高，年化波動率36.28%，高于主流寬基指數。

目前軟件ETF（515230）是全市場規(guī)模最大的軟件行業(yè)ETF基金，規(guī)模一度突破10億元。軟件ETF主要采用完全復制策略，跟蹤中證全指軟件指數，使其風險收益特征與標的指數所表征的市場組合的風險收益特征相似?？春糜嬎銠C行業(yè)整體投資機會的投資者，也可以關注計算機ETF（512720）。

計算機、軟件板塊技術層出不窮、產品晦澀難懂，對于專業(yè)投資者來說尚且如此，普通投資者要進行投資決策更是難上加難。但巴菲特早在90年代就給出解決辦法——巴菲特指出，通過定期投資指數基金，一個什么都不懂的業(yè)余投資者往往能戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。

聰明的投資者不一定是專業(yè)的投資者、或是采取主動管理投資方式的投資者；但一定是能審時度勢，因地制宜、因時制宜地選擇最適合自己投資方式的投資者。